投資計畫激增，銀行放款面臨檢視
根據印度聯合銀行（Union Bank of India）依據 CMIE-Capex 資料所做的研究，印度未完成的民間投資計畫在 2026 年 9 月達到 99.7 兆盧比，較一年前增加 39%。增幅主要來自資訊科技支援服務與傳統電力，五個邦占年度淨增額的 94%。
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這些數字顯示，企業大幅增加興建工廠、電廠、科技設施及其他資產的計畫，也凸顯放款機構面臨的挑戰日益加劇：更多資金與少數地區及產業中的大型專案緊密相關。
這項計畫在兩年間增加 46.4 兆盧比；相較之下，截至 2022 年 3 月的八年間僅增加 7 兆盧比。2026 年 9 月的計畫總額幾乎是 2014 年 3 月水準的 4.1 倍。
資本支出（通常簡稱 capex）是指用於購置可供企業多年使用資產的支出。這項計畫統計已公布的專案，但相關支出與施工仍有待進行。對銀行而言，實際工作在於判斷哪些計畫能轉化為營運中的企業，並賺取足以償還貸款的收入。
聯合銀行的銀行研究資料目錄列有印度各產業、所有權類別與各邦的資本支出公告週期研究，以及企業投資趨勢與放款機會相關研究。綜合這些研究結果，融資需求日益增加，但風險集中與執行風險也需要密切關注。
計畫規模成長有多快？
相較於 2022 年 3 月以前緩慢得多的擴張，近期增幅格外顯著。最新兩年間新增的 46.4 兆盧比，約為前八年間新增 7 兆盧比的 6.6 倍，儘管前者涵蓋的時間短得多。
幾個主要參考點顯示，投資週期已出現變化：
- 2014 年 3 月：計畫總額約為 2026 年 9 月水準的四分之一。
- 截至 2022 年 3 月的八年間：未完成的計畫投資增加 7 兆盧比。
- 截至 2026 年 9 月的兩年間：計畫總額增加 46.4 兆盧比，計畫投資金額增加 87%，專案數量增加 18%。
- 2026 年 9 月：計畫總額達 99.7 兆盧比，較一年前增加 39%。
聯合銀行另統計到 5,311 個專案，在較長期比較中增加 50%；平均專案規模則增至 1,878 億盧比，是原來的 2.7 倍。較短期的比較尤其有助於理解當前放款挑戰：近期投資金額的成長速度遠高於專案數量。
製造業與電力占據大部分投資
製造業計畫金額為 41.3 兆盧比，電力為 32.2 兆盧比。兩者合計 73.5 兆盧比，約占總額的 74%，是民間計畫投資的最大去向。
服務業成長最快，增加 347%，達到 21.9 兆盧比。增加 347% 意味著計畫規模約為原來的 4.5 倍。發電、資訊科技與資訊科技支援服務、金屬及化學品，約占未完成投資計畫的 80%。
這些大類產業內部的成長並不平均。無機化學品計畫減少 39%，鋁業減少 31%，水泥業減少 16%。因此，即使是通常被歸為工業借款人的企業，銀行面對的情況也各不相同。
評估化學品廠或水泥廠的貸款時，放款機構需要檢視特定產品的需求，以及企業銷售產品的能力。全國計畫總額快速擴大的同時，個別產業的投資計畫仍可能萎縮。
科技服務與傳統電力帶動增幅
資訊科技支援服務（ITES）計畫在一年內從 2.2 兆盧比擴增至 18.9 兆盧比，增加 16.7 兆盧比，規模約為原來的 8.6 倍。
僅 160 個 ITES 專案就占了 18.9 兆盧比，平均專案金額約為 1.18 兆盧比，約是整體民間資本支出計畫平均值 1,878 億盧比的六倍。即使只有少數此類專案延誤，也可能影響大筆預定放款。
傳統電力增加 7.6 兆盧比，平均專案規模為 1.26 兆盧比。ITES 與傳統電力合計貢獻計畫年度增幅的 87%。
對放款機構而言，這些數字突顯專案前期準備的重要性。大型科技設施需要穩定電力、合適土地與客戶。電廠則需要燃料供應安排、買方，以及可將電力送入電網的輸電連結。聯合銀行建議，在資助 ITES 專案前，先確保取得土地與電力，並找到主要承諾客戶，也就是錨定客戶。
投資集中於各邦，馬哈拉什特拉邦居首
馬哈拉什特拉邦持有 28.6 兆盧比的計畫投資，占總額 29%；2014 年 3 月時占比為 9%。因此，該邦占比增加 20 個百分點，計畫金額在最新一年成長 97%。
馬哈拉什特拉邦、安得拉邦、特倫甘納邦、奧迪沙邦及北方邦合計占年度淨增額 26.2 兆盧比，也就是 94%。拉賈斯坦邦、卡納塔卡邦與阿薩姆邦的占比則有所下降。在全部未完成計畫中，前五大邦占 68%。
若進一步同時檢視邦別與產業，集中程度更加明顯。僅 21 組「邦別與產業」組合就占總額的 59%。光是馬哈拉什特拉邦的 ITES 計畫就有 7.5 兆盧比，傳統電力有 7.5 兆盧比，鋼鐵業有 4.9 兆盧比。奧迪沙邦的鋼鐵計畫則達 4.7 兆盧比。
製造業計畫集中在馬哈拉什特拉邦與奧迪沙邦。電力投資集中在馬哈拉什特拉邦、安得拉邦與拉賈斯坦邦；服務業則以馬哈拉什特拉邦、安得拉邦、特倫甘納邦及北方邦為主。住宅專案主要位於馬哈拉什特拉邦。
銀行即使向多家不同企業放款，仍可能高度依賴同一邦的基礎設施，或同一產業的需求。聯合銀行的研究結果顯示，評估放款規模時，這類共同曝險是核心考量。
專案規模擴大，執行難度也提高
兩年間計畫投資金額增加 87%，專案數量卻僅增加 18%，顯示最新一波擴張高度仰賴規模更大的專案。工程預算愈大，可能代表設施開始創造營收前，就得投入更多資金。
聯合銀行研究團隊指出，放款主要顧慮是投資集中與專案規模。在評估這項計畫時，該行表示：
集中風險（無論是邦別或產業別）與單筆金額是主要風險。
單筆金額是指個別專案或融資承諾涉及的資金規模。金額愈大，施工延誤、成本上升或客戶需求疲弱，就可能影響放款機構更多資金。
聯合銀行警告，專案公告數量可能超前於實際執行。報告未提供個別專案的完工日期。企業當前的挑戰是將計畫轉為有資金支持的施工；銀行則須在承諾每一筆新增貸款前，確認專案進度。
發電投資遠高於輸電
電力數據顯示，計畫中的發電與輸電投資之間存在明顯差距。報告指出，輸電專案為 0.17 兆盧比，發電專案則為 32.0 兆盧比；整體電力計畫總額為 32.2 兆盧比。
依據這些數字，輸電計畫投資約為發電投資的 0.5%，也就是每投入 188 盧比發電，輸電僅投入約 1 盧比。輸電線將電廠生產的電力送往使用地點，發電廠必須具備這些連結，才能輸送電力。
聯合銀行將這種失衡列為執行方面的隱憂。如果電廠完工時必要的輸電連結尚未備妥，向客戶供電並創造營收的能力就可能延後。貸款預計在施工完成後開始償還，因此這項時程安排對放款機構十分重要。
聯合銀行相關研究指出，印度再生能源裝置容量為 288.6 吉瓦，距離 2030 年 500 吉瓦的目標仍差 211.4 吉瓦。研究也提到，預估到 2030 年需要 208 吉瓦時的電池儲能。儲能可將電力留待日後使用，協助在再生能源發電擴大時，讓供電與需求相互配合。
AI、晶片與國防帶來另一項融資挑戰
聯合銀行另一項研究指出，人工智慧、半導體與國防是下一階段投資的重要去向。研究估計，AI、半導體與國防的公私部門指標性資本支出分別為 5.9 兆、5.27 兆及 5.07 兆盧比，合計 16.24 兆盧比。
這些估算涵蓋公共與民間投資，範圍與 99.7 兆盧比的民間專案計畫不同。研究指出，未來三至五年，半導體封裝與組裝、電池儲能、電池回收及國防零組件供應商等領域存在放款機會。
不同技術的融資時程差異很大。半導體專案的投資回收期通常為五至八年，太空專案則可能需要七至十年。投資回收期是指專案收入收回初始投資所需的時間。
AI 設備則面臨不同問題。用於高負載 AI 運算的圖形處理器群組，可能每 18 至 24 個月就需要升級。放款機構必須考量設備更換速度，以及設備能創造多少收入。
研究發現，12 個新興產業中有 10 個具備明確的債務融資途徑。AI 與太空產業仍主要仰賴股權資金，也就是由業主或股東投入、承擔企業風險的資金，而非按期償還的貸款。
銀行如何讓貸款與專案風險相配
聯合銀行建議，除了設定單一借款人放款上限，也應限制對個別邦及次產業的曝險。對於大型專案，該行建議採用聯貸，由多家銀行共同分擔融資，而非由一家機構承擔全部貸款。
聯合銀行也建議在財務交割時放款，也就是專案所需融資安排確定後才提供資金，並依工程里程碑分批撥款。工程里程碑可能是完成指定施工階段。將款項與進度掛鉤，能讓放款機構在撥出更多資金前查核執行情況。
新興產業研究建議，半導體、氫能、資料中心與電池儲能等領域應培養專業放款能力。研究指出，綠氫融資應以有保障的採購協議為基礎，讓放款機構更清楚產品買家及營收來源。
其他建議工具包括應收帳款融資、設備租賃與綠色貸款。應收帳款融資是供應商以客戶尚未支付的款項作為借款擔保。租賃可讓企業無須直接購買設備即可使用，可能適合機械設備汰換速度快的產業。
研究預估，印度電動車與電池儲能市場規模可能從 340 億美元增至 2030 年的 1,130 億美元，約為目前的 3.3 倍。這將帶動製造、充電、回收及儲能等領域的融資需求。在這些投資機會中，放款機構面臨同一項實際考驗：客戶、基礎設施、施工時程與還款日期是否相互配合。
重點整理
- 印度民間資本支出計畫於 2026 年 9 月達 99.7 兆盧比，年增 39%。
- 製造業與電力占計畫投資約 74%；服務業成長最快。
- ITES 與傳統電力貢獻年度增幅的 87%。
- 馬哈拉什特拉邦占計畫總額 29%，前五大邦合計占 68%。
- 兩年間計畫投資金額增加 87%，專案數量增加 18%。
- 輸電計畫總額為 0.17 兆盧比，發電則為 32.0 兆盧比。
- 聯合銀行建議限制曝險、採用聯貸，並依專案進度撥付貸款。
