散戶承接賣壓，首爾股市下滑
2026 年 11 月 3 日，南韓 KOSPI 指數從早盤大幅下跌中收復部分失土。個人投資人買進 9,465 億韓元股票，外資與機構則賣超。這波買盤助指數回升至 5,700 點以上；人工智慧投資成本與獲利能力的疑慮，則拖累半導體類股。
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根據韓國交易所數據，上午 11 時 KOSPI 報 5,715.23 點，較前一交易日下跌 143.85 點，跌幅 2.46%。指數盤中一度下跌 3.77%，來到 5,638.06 點。另有盤中報導指出，指數低點約為 5,626 點，跌幅約 4%。
反彈幅度有限。上午 11 時 20 分，指數仍下跌 145.02 點，跌幅 2.48%，報 5,714.06 點。三星電子與 SK 海力士仍承受賣壓，鋼鐵、電池及煉油類股也走跌。
外資在主板賣超 6,998 億韓元，機構賣超 3,543 億韓元。兩者合計賣超 1 兆 541 億韓元，比散戶買超金額多 1,076 億韓元。買超代表買進金額高於賣出金額；賣超則相反。
因此，早盤支撐市場的買方結構出現變化。前一日強勁反彈主要由機構推動；11 月 3 日，機構轉與外資一同賣出，由個人投資人進場承接，使市場仰賴不同群體的買盤。
反彈後一日，再度遭遇賣壓
KOSPI 開盤報 5,715.19 點，已較前一日收盤下跌 2.46%；上午 9 時 6 分，跌幅擴大至 3.27%。其後買盤進場，指數從所報低點 5,638.06 點反彈 77.17 點，來到上午 11 時的水準。
即使反彈，基準指數仍吐回前一日升破 5,800 點的漲幅。市場支撐力量迅速轉變，過程如下：
- 10 月 29 日：SK 海力士啟動價值約 20 兆韓元的庫藏股計畫。
- 11 月 2 日：在機構買盤支撐下，KOSPI 上漲 2.24%，收在 5,859.08 點。
- 11 月 3 日早盤：指數開低 2.46%，隨後跌幅擴大。
- 11 月 3 日上午盤後段：散戶買盤助指數回升至 5,700 點以上，但跌幅仍超過 2%。
對觀察反彈的投資人來說，這項差異很重要：股價已從早盤低點回升，但基準指數仍遠低於前一日收盤。上午的更新尚未公布 11 月 3 日收盤數據。
AI 支出為何讓晶片投資人不安
美國科技股隔夜走跌，投資人質疑 AI 基礎設施的大額支出要多久才能轉化為獲利。那斯達克綜合指數下跌 1.07%，標普 500 指數下跌 0.51%，費城半導體指數下跌 3.37%。
甲骨文的融資計畫讓這些疑慮有了具體焦點。該公司計畫發行 100 億美元股票及 100 億美元債券，為 AI 基礎設施提供資金，擬籌資總額達 200 億美元。甲骨文股價下跌 8.76%。
發行股票是透過出售公司所有權籌措資金；發行債券則是借款，通常須連本帶利償還。兩者都能為擴張提供資金，但投資人也會衡量增發股票對既有持股的影響，以及償債成本。
AI 基礎設施包括訓練及運行 AI 系統所需的晶片、伺服器與資料中心。相關供應商可望受惠於這些建置；但若投資人對客戶能否藉由 AI 服務賺取足夠收入、以支撐支出計畫的信心轉弱，供應商股價也可能下跌。
Anthropic 的例子凸顯快速成長與升高預期之間的拉鋸。據報該公司季度營收較去年同期增加逾 11 倍，但營收成長率從前一季約 144% 放緩至約 47%。另有報導指出，該公司計畫在數年內支出超過 8,950 億美元，進一步引發市場檢視相關金額。
市場蔓延的疑慮，焦點在支出、營收與融資之間的關係。即使銷售額快速成長，當所需投資規模特別龐大時，投資人仍可能感到不安。
半導體疲弱蔓延至各市場
美國晶片股普遍下跌。輝達下跌 1.26%，超微下跌 7.52%，英特爾下跌約 8.8%，SanDisk 下跌 6.59%，美光下跌 5.78%。微軟也下跌 2.83%，顯示賣壓已擴及半導體製造商以外的公司。
日本鎧俠 11 月 2 日下跌 15.78%，此前公司對 10 月至 12 月季度的展望低於市場預期。市場憂心 NAND 快閃記憶體價格漲勢放緩。NAND 快閃記憶體在斷電後仍能保留資料，常用於儲存裝置。
三星電子與 SK 海力士早盤在首爾重挫。早間更新顯示，三星下跌 4.59%，SK 海力士下跌 5.2%；另一則早間更新則指出，SK 海力士跌幅達 5.57%。上午 11 時左右，兩者跌幅收斂至 2.95% 與 3.53%。
相關企業也走弱。韓美半導體下跌 4.17%，三星電機下跌 3.60%，SK Square 下跌約 4%。賣壓不只影響晶片製造商，也波及設備商與投資控股公司。
Vantage Global Prime 市場分析師 Hebe Chen 表示，南韓半導體產業正處於投資人重新評估全球 AI 投資的前線。賣壓集中在晶片類股，有助解釋為何美國半導體股下跌迅速成為首爾市場的重要議題。
影響也擴及香港。上市產品 XL二南方海力士（代碼 07709）下跌近 10%，XL二南三星（代碼 07747）則下跌約 7%。這些走勢使南韓晶片股賣壓的影響延伸至南韓以外、交易相關產品的投資人。
前一日漲勢由誰支撐？
11 月 2 日，機構買進約 1.23 兆韓元的南韓股票，當天 KOSPI 上漲 2.24%。散戶賣出約 1.35 兆韓元，外資賣出約 3,700 億韓元。外資當天連續第二個交易日賣超。
其他法人買超 4,800 億韓元。這個類別包括庫藏股等企業交易，其中部分買盤與 SK 海力士自 10 月 29 日啟動的計畫有關。
庫藏股是公司買回自家股票。當其他投資人賣出時，這類買盤可提供需求支撐。約 20 兆韓元指的是 SK 海力士計畫的規模，而非單一交易日的實際買進金額。
現代汽車證券分析師 Kim Jae-seung 表示，在流動性偏弱的市場中，退休基金買進與企業庫藏股計畫緩解了買賣力道失衡的疑慮。他認為，相較於投資人信心顯著改善，這些支撐對反彈更為重要。
Kim 表示，若要持續復甦，需要外資買進，但目前尚未出現。截至 11 月 3 日上午盤後段，外資賣超已達 6,998 億韓元，約為前一整個交易日賣出約 3,700 億韓元的 1.9 倍。
散戶買超 9,465 億韓元，顯示許多人把近期跌勢視為低接機會。市場眼前的問題是，這股需求能否持續承接較大型投資群體的賣盤。
KOSDAQ 下跌顯示大型企業以外也承壓
涵蓋許多中小型科技與成長型企業的 KOSDAQ，上午報 718.54 點，下跌 15.82 點，跌幅 2.15%。指數開盤報 723.92 點，之後進一步走低，隨後收復部分失土。
個人在該市場買超 2,180 億韓元。外資賣超 1,012 億韓元，機構賣超 1,044 億韓元。散戶買超金額比這兩類投資人合計賣出的 2,056 億韓元多 124 億韓元。
KOSPI 與 KOSDAQ 合計，個人投資人買超 1 兆 1,645 億韓元。這個合計數字顯示，在兩大指數均走低之際，散戶參與賣壓中的規模仍大。
電池業者 EcoPro 與 EcoPro BM 分別下跌 3.73% 與 3.47%，半導體設備公司 Jusung Engineering 下跌 4.82%。也有部分個股上漲：Alteogen 上漲 2.35%，Wonik Holdings 上漲 1.24%，Hugel 上漲 4.37%。
主板也呈現漲跌互見。三星生物製劑上漲 1.90%，韓華航太上漲 2.97%，現代摩比斯小漲 0.14%。儘管整體市場走跌，投資人仍持續買進部分製藥、國防與汽車類股。
跌勢擴及鋼鐵、電池與煉油
上午盤後段，POSCO Holdings 下跌 5.3%，SK Innovation 下跌 7.76%。早間更新顯示，現代汽車下跌 4.18%，LG Energy Solution 下跌約 3%。
醫療與精密設備類股下跌 5.30%，機械設備類股下跌 3.28%，電機電子類股下跌 3.26%。娛樂文化類股上漲 1.58%，製藥類股上漲 0.89%，綜合服務類股上漲 0.88%。
這些類股走勢顯示，半導體賣壓是跌勢核心，但壓力也波及 AI 供應鏈以外的企業。同時，製藥與娛樂類股上漲，為市場其他部分提供支撐。
上午 11 時 20 分，韓元兌美元報 1,341，美元較前一日收盤可多兌換 3.4 韓元。換言之，韓元走貶：買進同樣一美元需要更多韓元。
油價下跌之際，利率前景仍添不確定性
布蘭特原油期貨下跌 7.63%，市場期待美國與伊朗重啟談判。油價下跌可降低燃料及其他能源成本，讓依賴進口能源的企業與家庭獲得喘息空間。
Kiwoom Securities 分析師 Han Ji-young 仍預期南韓股市開低，因為 AI 獲利能力疑慮再起，正拖累美國科技股。他表示，油價與利率下跌原本構成有利的經濟背景，但其影響被科技股修正所蓋過。
南韓國內通膨數據也成為投資人關注的另一項議題。10 月消費者物價較去年同期上漲 2.8%，略低於 9 月的 2.9%，降幅為 0.1 個百分點。
通膨數據進一步強化市場人士的預期，認為韓國銀行可能在 11 月會議上調升政策利率。利率上升會增加借貸成本，影響企業擴張的融資成本，以及投資人對股票報酬的預期。
因此，南韓投資人同時衡量多項因素：油價走低、科技業獲利承壓，以及國內可能升息。能源價格的有利變化，仍不足以抵銷大型科技股當下的賣壓。
美國投票牽動投資人謹慎情緒
美國期中選舉為當天交易增添不確定性。美國預定於 11 月 3 日投票，南韓投資人則因時差於 11 月 4 日關注選舉結果。
未來資產證券執行董事 Suh Sang-young 表示，選前對資料中心監管的疑慮，正加劇南韓半導體類股的波動。他指出，美國晶片股疲弱與選舉帶來的觀望情緒，都是賣壓成因。
Floodlines Research 創辦人 Anna Wu 表示，投資人正在選前減持科技股，同時也受到伊朗相關地緣政治風險影響。她認為，這波動作延續了已在進行中的賣壓。
現代汽車證券的 Kim 表示，選舉結果出爐後，不確定性可能降低，股價或因此上漲。他也指出，結果難以預料，使外資保持謹慎，傾向繼續觀望。
投資人接下來關注的進展，是 11 月 4 日在南韓公布的美國選舉結果，以及韓國銀行 11 月稍晚的政策會議。對股市而言，眼前的考驗是外資是否回流，以及機構和企業買盤能否與散戶需求一同恢復。
重點整理
- 11 月 3 日上午 11 時，KOSPI 報 5,715.23 點；從早盤更深的跌幅中反彈後，仍下跌 2.46%。
- 散戶在主板買超 9,465 億韓元，外資與機構合計賣超 1 兆 541 億韓元。
- AI 支出與融資疑慮接續美國半導體指數下跌 3.37%，並拖累三星電子、SK 海力士及相關企業。
- KOSDAQ 下跌 2.15%，報 718.54 點，儘管散戶買超 2,180 億韓元。
- 前一日漲勢由機構與企業買盤支撐，但機構在 11 月 3 日轉為賣超。
- 美國選舉結果與韓國銀行 11 月政策會議，是投資人接下來關注的事件。
