首爾力促在 2027 年檢討前調整分類
南韓正要求彭博將南韓政府公債列為已開發市場資產，希望在預計於 2027 年初進行的國家分類檢討前，吸引更廣泛的國際投資人。這項調整的潛在效益包括挪威政府全球養老基金（GPFG）估計可能增加購買 4 兆韓元的南韓公債，但投資人尚未作出任何此類承諾。
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副總理兼財政經濟部長李亨一於 2026 年 10 月 28 日向彭博亞太區代表 Bing Li 提出這項要求。南韓政府主張，南韓的經濟地位以及外國投資人進入市場條件的改善，足以支持將其從新興市場分類調整出去。
這項財務評估有正反兩面。南韓公債目前已在彭博的新興市場債券指數中占有相當比重。追蹤這些指數的基金可能在重新分類後出售南韓公債，抵銷新取得買進資格的投資人所帶來的購買需求。財政部尚未公布淨流入的具體估算，也就是將買進和賣出合併計算後的資金餘額。
南韓政府希望彭博調整哪些內容
彭博自 2002 年起將南韓政府公債納入彭博全球綜合債券指數（Global Aggregate Bond Index），但仍將南韓列為新興市場。首爾因此尋求在既有指數關係中調整分類；此前，南韓已納入世界政府債券指數（WGBI）。
債券指數是用來衡量投資績效的一份證券清單。許多基金會緊密追蹤指數，其他基金則以指數為參考，據以決定買進標的。國家分類可能影響指數所納入的標的，也會影響大型機構採用的投資規則。
負責主導政府這項要求的部長李亨一告訴 Li，南韓的經濟與市場發展足以支持重新檢視分類：
考量到南韓經濟的國際地位提升、政府公債市場成長以及市場可近性改善，彭博全球綜合債券指數將南韓持續列為新興市場的做法，有必要重新檢視。
南韓政府的要求，關乎國際投資人如何將南韓債券歸類。彭博全球綜合債券指數、富時羅素的 WGBI，以及摩根大通的政府公債指數，都是全球債券投資的重要參考指標，因此其規則對尋求外國買家的國家影響重大。
為何經濟地位尚未定案
南韓符合世界銀行對高所得經濟體的標準，也符合國際貨幣基金（IMF）對先進經濟體的標準。彭博在考慮是否調整南韓公債的分類時，已將這些分類納入考量。
彭博的國家檢討也會考量外國投資人進入市場的便利性、資本管制及其他市場條件。因此，一國的所得水準只是決策考量之一。投資人也必須能夠進入市場、進行交易並管理資金，且相關條件須符合指數提供者的要求。
李亨一表示，南韓近年來已大幅改善市場可近性。他要求彭博將外匯與資本市場制度的變革納入考量，同時也考量政府公債市場的成長及南韓的國際經濟地位。
然而，彭博在 2026 年 4 月諮詢市場參與者後，仍維持南韓的新興市場分類。捷克、以色列與台灣在同一檢討程序後，也維持原有分類。
檢討進程
彭博於 2024 年開始評估是否重新分類。2026 年較早時決定維持既有架構後，10 月的會議再次推動南韓政府爭取調整分類。
- 2002 年：南韓政府公債以新興市場分類納入彭博全球綜合債券指數。
- 2024 年：彭博開始檢討是否調整南韓的分類。
- 2025 年 2 月：南韓、捷克、以色列與台灣被列為檢討對象。
- 2026 年 4 月：彭博諮詢相關人士後，維持上述國家的新興市場分類。
- 2026 年 10 月 28 日：李亨一會晤 Li，要求重新評估南韓的地位。
- 2027 年初：彭博預計進行下一次例行國家分類檢討。
4 月的決定並未排除未來調整分類的可能性。首爾眼前的任務，是說服彭博在下一次檢討中，認定南韓的經濟地位與市場改革足以支持不同結果。
挪威基金為何重要
挪威 GPFG 顯示，指數分類如何影響南韓政府債務的需求。該基金依照排除新興市場債券的政策，於 2019 年將南韓政府公債從其固定收益基準指數中移除。基準指數是基金用來衡量投資組合與績效的參考組合。
截至 2019 年底，該基金持有價值 490 億挪威克朗的南韓政府公債，約合 7 兆韓元。其持有量在 2024 年底降至零，之後於 2026 年上半年回升至 151 億挪威克朗，約合 2.3 兆韓元。
2026 年上半年的持有量較 2019 年底減少約 69%，此數字是以持有量從 490 億挪威克朗降至 151 億挪威克朗計算。持有量從零回升，也顯示基準指數排除南韓與該基金實際投資組合的變化並不同步。
市場預期，南韓若被列為已開發市場，GPFG 可能增加約 4 兆韓元的購買。這個數字代表可能的投資機會，而非挪威基金已宣布的配置。最終金額將取決於基金的投資決策及適用於其投資組合的規則。
新興市場基金的賣出風險
南韓在新興市場債券領域已占有相當比重。截至 2026 年 1 月底，南韓占彭博新興市場當地貨幣政府債券指數的 9.66%，排名第二，僅次於中國。當地貨幣債券是以借款國本身貨幣發行的債務，在此指韓元。
另一項基準指數彭博新興市場政府債券指數，在 2025 年 11 月給予南韓 8.66% 的權重。這兩個百分比分別來自不同的指數與日期，但都顯示南韓公債在以新興市場債券為主的投資組合中占有相當比重。
對於精確追蹤當地貨幣指數的基金而言，9.66% 的權重代表每投入 100 個單位，當時約有 9.66 個單位會配置於南韓政府公債。若指數將南韓移除，這類基金就必須將這部分資金改投其他標的。
南韓的 AA 主權信用評等，也使其公債成為新興市場群組中信用相對穩健的部分。若將南韓移入已開發市場類別，分類界線兩側的投資人所面對的投資組合組成都會改變。
關鍵的財務問題在於，符合資格的已開發市場投資人買進規模，會比新興市場投資人的賣出規模多出多少。這兩股方向相反的資金流，將決定新分類是否會轉化為對南韓債務的更多需求。
以色列經驗顯示指數規模的重要性
以色列於 2010 年轉入 MSCI 已開發市場股票指數，具體呈現了變更市場分類時涉及的計算。以色列在新興市場指數中的權重從 3.17% 降至已開發市場指數中的 0.37%，並伴隨約 19 億美元的淨投資資金流出。
股票與政府公債的投資人不同，指數規則也不一樣。值得比較的是相對規模的變化：一個國家在某個投資群組中可能占有很大比重，在另一個群組中卻小得多。追蹤各個群組的資金規模，接著也會影響買進與賣出。
南韓已納入彭博全球綜合債券指數，這點也帶來另一項考量。追蹤這項廣泛基準指數的投資人，已可透過該指數投資南韓公債。此次分類調整提案主要影響國家分組與投資資格，因此財務影響不同於首次納入某項基準指數。
財政部承認，由於南韓已納入現有指數，估算新增投資金額並不容易。因此，有效的評估必須同時考量現有持有者，以及投資規則可能因此放寬的機構。
需求增加對借款成本的可能影響
延世大學經濟學名譽教授金正植表示，重新分類可能降低投資人持有南韓政府債務時要求的額外報酬：
重新分類可能降低南韓政府債務的風險溢酬，讓政府能以較低利率發行債券。
風險溢酬是投資人為了承擔其認為與某項投資相關的風險，而要求的額外報酬。如果更多投資人競相買進債券，債券價格可能上漲，殖利率則可能下跌。新發債券的殖利率降低，可減少政府的借款成本。
金正植也談到對匯率與金融市場可能帶來的好處：
資本流入增加、國內資本市場深化，也有助於穩定韓元。
金正植表示，人口高齡化與經濟成長趨緩可能擴大財政赤字，並增加政府借款需求。當政府支出超過收入時，便會出現財政赤字，政府必須借款填補缺口。隨著這些壓力增加，擴大投資人基礎有助於吸收新增債務。
首爾希望改革成果能傳達給投資人
李亨一也要求彭博透過金融資訊服務與媒體管道，協助政府與全球投資人溝通。這項要求反映一項實際考量：投資市場規則必須讓決定資金投向的機構充分理解。
Li 認同持續溝通與合作的重要性。他表示，彭博將繼續協助全球投資人加深對南韓金融市場的了解，並促進政策制定者與市場參與者交流。
南韓政府計畫持續溝通，讓外匯與資本市場改革反映在即將進行的檢討中。對借款人與投資人而言，最有助於衡量成效的指標，將是南韓公債的需求、流入與流出資金的差額，以及政府支付的利率。
重點整理
- 南韓於 2026 年 10 月 28 日的會議中，要求彭博將其列為已開發市場，時間點在預計於 2027 年初進行的檢討之前。
- 南韓政府公債自 2002 年起納入彭博全球綜合債券指數，分類為新興市場。
- 挪威 GPFG 可能增加約 4 兆韓元的購買，但尚未宣布任何投資承諾。
- 南韓在新興市場指數中的權重偏高，追蹤這些基準指數的基金可能因此賣出南韓公債。
- 南韓政府尚未公布將買進與賣出合併計算後的淨流入具體估算。
- 需求增加可能有助於降低借款成本；人口高齡化與成長趨緩則會加重公共財政壓力。
