十年間增加664億美元
根據引述世界銀行《2026年國際債務報告》的數據，巴基斯坦外債在2025年底達到1,351.07億美元，高於2015年的686.73億美元。十年間增加約664億美元，增幅達96.7%，意味著該國欠海外債權人的債務幾乎是十年前的兩倍。
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最新一年的增幅較小：債務較2024年約1,299億美元增加約4%。巴基斯坦眼前的挑戰不僅在於借款規模，也在於借貸條件。來自私人債權人的新增承諾，平均利率為8.6%，高於官方融資的3.6%，還款期限也短得多。
2025年，債務還款額相當於巴基斯坦出口收入的33%。這項指標顯示，償債負擔與一項重要外匯來源相比有多大；外匯是用來償還海外貸款及購買進口商品所需的資金。
中國在2025年延長約20億美元貸款的還款期限，國際貨幣基金組織（IMF）則透過兩項融資安排撥付23億美元。這些措施讓巴基斯坦有更多時間或額外資金，用來管理外部債務。
巴基斯坦的情況符合更廣泛的趨勢。低收入和中等收入國家的外債在2025年達到創紀錄的9.4兆美元，年度本金與利息支付額則升至1.4兆美元。國際貸方更願意提供資金，但借款成本仍高，財政資源有限的國家尤其如此。
外債是指居民、企業或公共機構欠國外債權人的款項。因此，外債總額除了包括政府債務，也包括私人企業的借款。
誰欠下這些債務？
詳細分類顯示，巴基斯坦的外債中有1,070.76億美元屬於公共債務及公共擔保債務。公共擔保借款是指原借款人無法還款時，政府承諾代為償還的貸款。
未獲政府擔保的私人債務為175.8億美元，短期債務約104.51億美元。這三類合計為所列的1,351.07億美元總額。
公共債務及公共擔保債務約占總額的79%，計算方式為1,070.76億美元除以1,351.07億美元。未獲擔保的私人債務約占13%，短期債務則約占8%。
另有一項數據指出，長期公共部門及公共擔保貸款約為929億美元。詳細分類列出的公共債務及公共擔保債務則為1,070.76億美元；兩者涵蓋範圍不同的原因並未說明。
世界銀行《2025年國際債務報告》中的巴基斯坦國家資料表，提供了2024年的另一項參考數據。以百萬美元計的「外債摘要數據」表列出，外債存量總額為1,297.18億美元，長期外債存量為1,077.88億美元；標示為「公共債務及公共擔保債務（來源：）」的項目則為895.56億美元。該報告的表格主要採用世界銀行國際債務統計資料庫數據，資料來自各國透過債務人申報系統提交的報告。這些2024年數據並未指出本文所列2025年巴基斯坦數據的來源表格或統計序列。
依據債務人申報系統，長期公共及公共擔保外債涵蓋公共機構的借款，以及債務國公共機構提供擔保的私人借款。這些資料按貸款逐筆記錄；未獲擔保的私人借款則以總額申報。外債存量總額還包括未獲擔保的私人長期債務、IMF信貸使用額與特別提款權分配額，以及短期外債。提供的報告資料沒有界定929億美元這項數據的範圍，也無法確認其涵蓋內容，因此無法釐清它與1,070.76億美元分類數據之間的差異。
十年間的重要參考數據，呈現外債累積的情形：
- 2015年：外債為686.73億美元。
- 2024年：外債達約1,299億美元。
- 2025年：外債增加約4%，升至1,351.07億美元。
- 2025年期間：中國延長約20億美元貸款的到期日，IMF則新增撥款23億美元。
中國是主要債權人之一
由多個會員國共同支持的多邊機構，持有巴基斯坦公共及公共擔保外債中的568.32億美元。雙邊債權人，也就是個別外國政府及其貸款機構，持有424.39億美元。私人債權人則持有另外78.05億美元。
中國是巴基斯坦最大的單一債權人，未償債權為224.19億美元。世界銀行（包括國際開發協會融資）所占金額為192.14億美元，亞洲開發銀行則持有168.3億美元。
其他雙邊債權人的債權總額為118.5億美元。以官方債權總額992.71億美元對比1,070.76億美元的總額，多邊與雙邊債權合計約占公共債務及公共擔保外債的93%。
債權集中於官方機構，意味著官方融資在巴基斯坦管理還款方面居於關鍵地位。各國政府與國際機構對新貸款、還款時程及貸款條件的決策，會影響該國大部分公共外債。
私人借款為何成本較高
2025年，官方債權人對巴基斯坦的新融資承諾，平均期限為16年，寬限期為4年，平均利率為3.6%。貸款期限是指至最終還款的時間；寬限期通常讓借款人可依貸款條件延後償還本金。
私人債權人的新融資承諾平均利率為8.6%，平均期限為3年，寬限期為1年。利率相差5個百分點，平均最終還款期限則提早13年。
以簡單例子說明，若1年內對未變動的10億美元本金套用上述利率，利率為3.6%時利息為3,600萬美元，利率為8.6%時則為8,600萬美元。實際付款金額取決於各協議的還款時程、手續費及其他條件。
期限較短也會帶來另一項壓力：借款人必須更早籌措資金償還本金，或安排新的貸款。以另一筆貸款取代到期貸款，稱為再融資。若屆時貸方要求較高利率，即使借款金額沒有大幅增加，未來的債務支付額仍可能上升。
出口收入凸顯債務負擔
2025年，巴基斯坦外債相當於年度出口收入的324%。簡單來說，未償外債約為一年出口額的3.24倍。外債也相當於國民總所得的34%；國民總所得是該國居民與企業取得的收入。
債務償付額，也就是當年實際支付的本金與利息，相當於出口收入的33%及國民總所得的3%。該國每取得100美元出口收入，就支付約33美元償還外債。
作為比較，《2025年國際債務報告》的「巴基斯坦概況2024」表格指出，外債償付額相當於出口收入的40%及國民總所得的4%。表中外債存量相當於出口收入的315%及國民總所得的36%。這些是巴基斯坦2024年的特定比率，並非上述2025年比率所依據的數據。
出口收入之所以重要，是因為出口能帶來外匯。擴大出口基礎有助於管理海外債務，而沉重的還款時程則會與進口及其他國際付款所需的外匯形成競爭。
中東、北非、阿富汗與巴基斯坦地區的債務償付及利息比率有所改善。然而，該地區外債相對於國民總所得的比率，從26.7%升至29.4%，增加2.7個百分點，是報告所涵蓋各地區中年度升幅最大者。
中國與IMF的支持帶來哪些改變
中國延長了約20億美元、原訂於2025年到期的貸款協議期限。延後還款日期，能讓借款人有更多時間籌措還款資金。巴基斯坦仍須依修訂後的時程付款。
IMF透過延長基金機制及韌性與永續性機制安排，新增撥款23億美元。這筆融資支持巴基斯坦實現持久經濟穩定與成長的努力。
這兩項措施的作用不同。中國展延還款期限，改變了還款時程；IMF撥款則提供額外融資。兩者都協助巴基斯坦在當年管理外部資金需求，同時仍須履行持續中的還款義務。
開發中國家借款增加，市場重新開放
2025年，低收入和中等收入國家的外債增加5.5%，達到9.4兆美元，是四年來最快增幅。債券發行恢復、投資人借貸意願提高，以及美元走弱，都推升了外債規模。
對私人債權人的債務增加5.2%，達到約5兆美元；2024年增幅則僅0.6%。其中，對債券持有人的債務增加5.7%，達到約2.4兆美元；對商業銀行及其他私人債權人的債務則增加4.7%，達到約2.7兆美元。
政府或企業可透過發行債券向投資人借款，並承諾支付利息及在約定日期還款。重新取得這類市場的融資管道，為借款人增加了另一項資金來源，但高利率也使借款成本昂貴。
低收入和中等收入經濟體的國民總所得成長5.1%。所得增長較強有助於改善部分債務比率、提振貸款意願，即使債務總額仍持續增加。
美元走弱也推高了以其他貨幣計價的債務美元價值。匯率變動占這些經濟體公共及公共擔保外債增幅的28.2%。即使借款人持續還款，以其他貨幣計價的貸款換算成美元後，金額仍可能看起來更高。
最貧困的借款人面臨最高利率
符合世界銀行國際開發協會融資資格、可獲得對較貧困經濟體優惠融資的國家，外債增加8.1%，達到1.3兆美元。增幅高於低收入和中等收入國家整體的5.5%。
低收入國家的外債增幅更快，達8.9%，總額升至2,624億美元。這是自2020年以來最大年度增幅。
符合國際開發協會融資資格的國家，新融資承諾平均利率為8.2%，是1980年代末以來最高。這些國家的官方與私人借款利率差距，從2016年的3.4個百分點擴大至2025年的5.5個百分點。
向國際復興開發銀行借款的國家則面臨不同情況。新融資承諾的平均利率降至5.5%，低於一年前的5.8%。
這種差異顯示，貸款市場重新開放帶來的好處並不平均。能取得較平價融資的國家，借款條件有所改善；較貧困的借款人則面臨更高成本。世界銀行警告，債務與借款成本上升，可能壓縮基礎建設、教育、醫療及其他發展投資的資源。
融資增加，還款額仍持續上升
2025年，低收入和中等收入國家支付了1.4兆美元的本金與利息，增加1.9%，也是連續第五年上升。支付給債券持有人的金額增幅更快，增加13.7%，達到3,631億美元。
2022年至2025年間，這些經濟體支付的債務償付額，比取得的新融資多約4,361億美元。這筆累計淨流出，減少了償還外債後可供運用的資金。
2025年，長期債務資金流轉為淨流入。2024年淨流出1,184億美元後，各國在2025年錄得454億美元淨流入，代表當年新增長期融資超過相關本金與利息支付額。
巴基斯坦的債務數據呈現相同的兩難：取得融資的同時，也必須承擔還款成本。官方債權人持有大部分公共外債，展延還款期限可爭取更多時間。私人借款則提供另一種融資管道，但利率較高、期限較短，使還款時間提前，成本也更加昂貴。
重點摘要
- 巴基斯坦外債從2015年的686.73億美元升至2025年的1,351.07億美元，增幅約96.7%。
- 最新一年的增幅約為4%，由2024年的約1,299億美元上升。
- 詳細分類顯示，公共債務及公共擔保債務為1,070.76億美元。
- 中國是最大的單一債權人，其次為世界銀行與亞洲開發銀行。
- 私人新融資的平均利率為8.6%，官方融資承諾則為3.6%。
- 2025年，巴基斯坦外債償付額相當於出口收入的33%。
- 中國延長約20億美元貸款的還款期限，IMF則撥付23億美元。
- 低收入和中等收入國家的外債達到9.4兆美元，年度債務償付額為1.4兆美元。
