油價與通膨壓力蓋過升息效應，菲律賓披索創新低至63.95披索兌1美元

儘管利率走高，披索距64披索僅差5分

菲律賓披索週一（2026年10月26日）收在歷史新低，報63.95披索兌1美元。油價上漲、對外收支赤字擴大，以及市場對經濟成長疲弱的憂慮，蓋過了升息帶來的支撐。距菲律賓中央銀行（BSP）將基準利率調升0.5個百分點至5.5%，僅過了4天，披索收盤價便距64披索只差5分。

菲律賓銀行公會數據顯示，披索較10月23日收盤價63.615披索貶值33.5分。披索開盤報63.535，短暫升值至63.50，之後在當日最弱點收盤。美元交易量由週五的12.85億美元增至約16.49億美元。

披索從2025年底的58.79披索兌1美元，走貶至63.95披索，代表如今買進1美元須多花5.16披索。以披索計價的美元價格上漲8.78%，相當於披索兌美元價值約下跌8.07%。兩種算法是從不同起點描述同一段匯率變動。

對家庭而言，匯率壓力不只反映在匯市報價上。披索走弱會推高進口燃料、食品、機械及其他商品的本地幣價格。從海外收到美元的家庭，兌換時可取得更多披索，但生活成本上升可能抵銷部分收益。

中國銀行（China Banking Corp.）首席經濟學家多米妮・維拉斯奎茲（Domini S. Velasquez）表示，近期披索走貶與油價上漲、美國總統唐納・川普（Donald Trump）談及可能再次對伊朗採取軍事行動，以及市場對菲律賓經濟信心轉差有關。

「披索走弱也反映投資人信心下滑，市場愈來愈擔心菲律賓可能陷入停滯性通膨，」維拉斯奎茲說。

油價高漲為何使披索承壓

布蘭特原油10月23日上漲3.14%，每桶報116.72美元，創近6個月來最高收盤價；週末則升至約117美元。沙烏地能源設施與商船再遭攻擊、葉門青年運動（胡塞武裝）相關敵對行動，以及荷莫茲海峽周邊緊張局勢，都加深市場對供應的疑慮。

菲律賓進口的石油多為成品油，進口商因此同時面臨多項成本變動：國際燃油價格、運費與匯率。油價以美元計價上漲、披索又走弱時，本地幣成本便會雙重攀升。

里薩爾商業銀行（Rizal Commercial Banking Corp.）首席經濟學家麥可・里卡福（Michael L. Ricafort）表示，石油進口帳單增加可能擴大菲律賓的貿易赤字、經常帳赤字與國際收支赤字。貿易赤字衡量商品進口與出口間的差額；經常帳還納入服務與所得流動，國際收支則記錄菲律賓與世界其他地區之間更廣泛的資金流動。

能源部公布，10月27日至11月2日的油價調整期間，菲律賓各類加油站價格將呈現不同走勢：汽油每公升調降0.30披索，煤油調降0.50披索，柴油則調漲1.20披索。

柴油前一週已每公升調漲2.60披索，兩次調整合計上漲3.80披索。這會影響運輸業者及貨運企業。9月發布的第125號行政命令暫停徵收液化石油氣與煤油的貨物稅；汽油和柴油則不在減稅範圍內。

國際收支赤字使美元需求居高不下

BSP數據顯示，菲律賓9月國際收支赤字達31.44億美元，是8月5.96億美元赤字的5倍以上，也與一年前8,200萬美元的盈餘相反。9月是連續第3個月出現赤字，也是自2025年1月赤字達40.78億美元以來，單月赤字最高的一次。

赤字代表透過已記錄的國際交易流出菲律賓的資金，多於流入的資金。進口付款、外資流動與債務償付都會影響收支，這也有助解釋為何即使菲律賓升息，美元需求仍可能維持強勁。

1月至9月赤字達91億美元，高於2025年同期的53億美元。BSP將赤字歸因於商品貿易赤字，以及外國證券投資資金淨流出。海外匯款、政府海外借款、服務貿易與外人直接投資則部分抵銷了這些壓力。

截至9月，累計赤字僅比BSP預測的2026全年92億美元少約1億美元。央行也預測2027年赤字將達85億美元，理由包括油價、運輸成本居高不下，以及地緣政治緊張局勢。

在最新政策決定之前，披索已跌至63.361披索，當時正值利率決策前的跌勢。週一收盤顯示，外部美元需求持續強勁，貨幣政策收緊也未能扭轉局面。

外匯存底提供的緩衝縮小

菲律賓外匯存底總額從8月底的1,048億美元，降至9月底的995億美元，單月減少53億美元。修正後的9月數據低於10月8日公布的初估值999.97億美元，也是2023年9月以來的最低月度數字。

外匯存底是央行持有、可用於支付國際款項及管理劇烈匯率波動的資產。BSP表示，存底下滑與央行外匯操作、黃金及其他存底資產價值變動，以及政府提領資金支付外債和其他款項有關。

9月外匯存底足以支應6.2個月的商品進口及服務與初次所得支出；按剩餘期限計算，也相當於一年內到期外債的3.1倍。這些數字顯示，菲律賓仍有可觀的支付緩衝，但規模已經縮小。

外匯存底比2月高峰約少137.7億美元。菲律賓群島銀行（Bank of the Philippine Islands）首席經濟學家小艾米利奧・內里（Emilio Neri Jr.）在10月利率會議前表示，中東衝突將持續多久仍不確定，因此維持充足緩衝更為重要，尤其若衝突延續至2027年。

BSP為何選擇幅度更大的升息

BSP於10月22日調升50個基點，將基準利率提高至5.5%，為近兩年來最高。1個基點等於0.01個百分點，因此這次決策升息0.5個百分點。這是連續第4次升息，自4月以來累計調升125個基點。

BSP總裁伊萊・雷莫洛納（Eli M. Remolona Jr.）表示，決策是因應能源、交通及影響糧食生產的天候因素可能進一步推升物價。

「我們採取這項果斷行動，是因為預測未來幾個月通膨將進一步加速，原因包括油價、運輸票價，以及聖嬰現象可能對食品價格造成的影響，」雷莫洛納說。

9月通膨率達7.2%，高於8月的6.1%及一年前的1.7%，超出BSP設定的2%至4%目標區間上限3.2個百分點。核心通膨率排除部分波動較大的食品與能源項目後，仍達4.7%，顯示漲價已擴散至波動最大的項目以外。

央行預估2026年平均通膨率為6.1%，並將2027年預測從5.4%上調至6%。2028年預測則維持3.3%。強烈聖嬰現象可能干擾農業生產，進一步推高食品價格。

這次較大幅度升息，是在前BSP官員迪瓦・吉尼貢多（Diwa Guinigundo）與威廉米娜・馬納拉克（Wilhelmina Mañalac）呼籲加強緊縮之後。他們主張，應避免食品與能源成本帶來的初始衝擊，擴大為經濟各領域更持久的漲價。

借貸成本升高帶來兩難

菲律賓第2季經濟成長放緩至2.3%，BSP因此必須在經濟活動已疲弱之際對抗高通膨。升息可抑制借貸與支出，也可能提高披索投資的吸引力，但同時會增加家庭和企業的融資成本。

停滯性通膨是指物價上漲、經濟成長疲弱或停滯同時發生，通常也伴隨就業市場困境。維拉斯奎茲表示，對這種情況的憂慮正拖累投資人信心。眼前的政策難題很明確：抑制支出可緩和通膨，卻也會使消費、投資與招聘放緩。

菲律賓發展研究院（Philippine Institute for Development Studies）資深研究員約翰・保羅・里維拉（John Paolo R. Rivera）表示，外部壓力正蓋過菲律賓升息帶來的支撐。

「貨幣緊縮雖有助穩定預期、緩和貶值，但無法完全抵銷這些壓力，」里維拉說。

里維拉表示，值得關注的不只是披索是否貶破64披索，而是匯價長期疲弱帶來的通膨。升息能影響需求與預期，但重建糧食供應、降低運輸成本和改善電力供應，仍需要其他措施。

股市與外債加重壓力

菲律賓證券交易所指數週一下跌87.45點，跌幅1.53%，收在5,641.18點，為2026年6月以來最低。所有類股均下跌，其中綜合企業跌幅最大，達2.37%。指數成分股只有5檔上漲。

Philstocks Financial Inc.研究經理賈菲特・坦蒂安科（Japhet Tantiangco）將跌勢歸因於公共基礎建設支出疲弱、通膨居高不下，以及可能進一步升息。Regina Capital Development Corp.銷售主管路易斯・林林甘（Luis Limlingan）也提到油價上漲，以及已連續14個月萎縮的基礎建設支出。

股票淨交易額為46.1億披索，外國投資人賣超4,506萬披索。整體市場有106檔下跌、61檔上漲、78檔持平。

2026年第2季，菲律賓外債達1,549億美元。匯率走弱時，以美元為償債貨幣的借款人須花更多披索償還每一美元債務。實際負擔取決於各筆債務的計價貨幣，以及借款人是否也有外幣收入。

海外匯款與出口商受益，但有其限制

收到海外匯款的家庭，每兌換1美元可取得更多本地貨幣。按63.95披索計算，100美元匯款扣除手續費前可兌得6,395披索，相較2025年底的5,879披索多出516披索，但物價上漲會削弱這筆額外收入的購買力。

滙豐環球研究（HSBC Global Research）資深經濟學家阿里斯・達卡奈（Aris Dacanay）表示，披索走弱也可能支撐製造業，因為菲律賓商品對海外買家更便宜，也更能與進口品競爭。他指出，今年迄今出口成長14%，並形容2026年是2018年以來首度出現顯著且持續製造業成長的一年。

滙豐分析指出，菲律賓商品相較亞洲多個經濟體的商品更具價格優勢，印度、南韓與印尼是少數例外。達卡奈表示，對本地產品需求增加，有助縮小貿易赤字。

進口原料、零組件與機械的製造商則面臨成本上升的反向壓力。有些企業可能自行吸收成本、壓低利潤，其他企業則可能調高售價。達卡奈呼籲降低通膨、減少貿易障礙，並打擊走私、囤積與企業卡特爾，以維持製造業的成長動能。

市場關注的日期與決策

接下來的匯率走勢，部分取決於美國貨幣政策、油價與即將公布的經濟數據。週一開盤前，聯邦基金期貨顯示，市場預期聯準會即將召開的會議升息機率不到10%，但12月升息的機率約為80%。

若美國利率維持不變，披索可能獲得一些喘息空間；若聯準會釋出更明確的升息訊號，則可能支撐美元。交易員也將關注美國就業數據與菲律賓貿易數據，以判斷經濟成長及美元需求是否出現變化。

近期事件依序顯示，壓力升高的速度相當快：

• 10月22日：BSP將基準利率調升50個基點至5.5%。
• 10月23日：披索收在63.615披索，布蘭特原油收在每桶116.72美元。
• 10月26日：披索以63.95披索創收盤新低，菲律賓主要股價指數下跌1.53%。
• 10月27日：柴油每公升調漲1.20披索，汽油與煤油價格下跌。
• 10月28日：聯準會預定發布政策聲明。
• 12月17日：BSP召開2026年最後一次例行政策會議。

一名匯市交易員預測週二披索將在63.70至64.20間波動，里卡福特則預估區間為63.85至64.05。Reyes Tacandong & Co.資深顧問強納森・拉維拉斯（Jonathan L. Ravelas）表示，地緣政治風險持續，披索可能面臨貶至65披索的風險。里卡福特也指出，第四季海外匯款通常增加，可能成為支撐因素。

雷莫洛納尚未排除進一步升息的可能；內里則預期12月將再升息25個基點，基準利率可能升至5.75%。目前尚未決定是否進一步升息。BSP的匯市干預政策著重因應會推升通膨的大幅匯率波動，而非維持披索固定匯價。

重點整理

• 披索10月26日收在歷史新低，報63.95披索兌1美元，貶值33.5分。
• BSP於10月22日將政策利率調升至5.5%，但油價高漲與美元需求持續，仍使披索承壓。
• 截至9月，國際收支赤字達91億美元，接近全年92億美元的預測值。
• 外匯存底降至995億美元，足以支應6.2個月的進口及相關付款。
• 9月通膨率為7.2%，第2季經濟成長則放緩至2.3%。
• 披索走弱有利海外匯款收款人及部分出口商，但進口商和有外幣債務的借款人將面臨更高成本。
• 聯準會決策與BSP於12月17日召開的會議，是接下來兩項重要的政策日程。