記憶體價格走高，獲利大幅躍升
南亞科技2026年第三季營收達新台幣1,336.49億元，稅後淨利為876.27億元；記憶體價格大幅上漲，抵銷出貨量下滑的影響。這家股票代號2408的台灣DRAM製造商，單季每股盈餘25.40元，毛利率為85.7%。
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一家本土法人機構維持買進評等，並將目標價訂為新台幣570元，預期第四季價格將進一步上漲，AI應用伺服器需求也將增強。看多論點的基礎是傳統記憶體供應短缺，主因大型製造商將更多產能轉向先進產品。
南亞科營收較前一季增加61.9%，較去年同期成長611.7%；稅後淨利較前一季增加74.6%。今年前九個月營收達2,652.84億元，稅後淨利合計1,638.77億元，每股盈餘為49.28元。
原始市場報導指出，南亞科股價為477元，上漲36元，漲幅8.16%；另一則10月27日的市場報導列出440.50元，並明確註明收盤價尚待確認。報導未指出經交易所確認的收盤價，也未說明提出570元目標價的法人機構。
下方連結的公司官方財務文件涵蓋2025年第三季，但大幅成長的獲利數字指的是2026年。區分這些日期，便能看出業績變化幅度：南亞科在2025年初步復甦，一年後則獲利能力顯著攀升。
南亞科官方財報揭露的數據
南亞科於2025年10月13日發布的2025年財報新聞稿顯示，截至9月30日止的單季營收為187.79億元，較前一季成長78.4%；稅後淨利達15.63億元，每股盈餘0.50元。上述數字未經查核。
由總經理暨發言人李培瑛發表的公司2025年法人說明會簡報指出，全年營收成長130.9%。毛利率為18.5%，高於第二季的負20.6%；營業利益則達11.19億元。
2026年營收1,336.49億元，約為前一年官方公布的187.79億元的7.12倍，與報導所述年增611.7%相符。毛利率從18.5%升至85.7%，增加67.2個百分點。
毛利率代表扣除製造成本後，營收中保留下來的比重。毛利率達85.7%，表示南亞科每100元營收，在扣除研發、管理、其他費用及稅額前約保留85.70元。公司公布的2026年營業利益率為80%，淨利率為65.6%。
近期成長主要由價格而非出貨量帶動
南亞科2026年第三季平均售價較前一季上漲超過60%，記憶體出貨量則下滑約中個位數百分比。部分既有供應合約到期後，改由價格較高的新合約取代。
記憶體出貨量通常以位元（bit）計算，也就是數位資訊的基本單位。以位元而非晶片數量衡量，有助於納入不同儲存容量產品的差異。因此，製造商即使出貨晶片數較少，仍可能供應更多記憶體；也可能在位元總出貨量下滑時，仍創造更高營收。
南亞科2025年的復甦基礎較為全面。公司官方簡報指出，平均售價較前一季上漲約四成，位元出貨量則增加約中二十位數百分比。當時營收成長同時受惠於價格與出貨量上升。
2026年的情況則更仰賴下一輪合約議價。9月營收達450.91億元，較8月增加0.9%，較去年同期成長576.6%。這是公司連續第11個月創下營收紀錄，但單月增幅不大。
第四季預測看好價格續漲
本土法人機構預測，2026年第四季南亞科平均售價將季增15%至20%。該機構估計，營收將達1,512.46億元，成長13.2%；每股盈餘為28.42元，較第三季增加約11.9%。
毛利率預估將達86.1%，增加0.4個百分點。這項預測假設，即使出貨量再度下滑，價格上漲仍可帶動營收成長。
較廣泛的產業估計認為，第四季傳統DRAM合約價格將上漲10%至15%。南亞科預估漲幅15%至20%，指的是其自身產品組合與合約價格。對於市場傳出部分合約價格漲幅可能達20%，公司不予評論。
總經理李培瑛在2026年10月12日的法人說明會表示，DRAM供應仍嚴重不足，預期第四季售價將進一步上漲。該投資預測估計全年每股盈餘約75元，其中一項詳細估值為75.93元。
AI帶動需求的兩大途徑
南亞科表示，與AI基礎設施相關的應用目前已占營收逾20%。此類應用包括伺服器、網通、儲存及系統管理設備，讓公司可透過多種方式受惠於運算基礎設施投資。
DRAM為電子設備提供暫時性的工作空間。AI伺服器需要大量記憶體，讓資料能在處理器之間傳輸；支援這些伺服器的網路與儲存系統也會使用記憶體。
據報導，南亞科已憑藉LPDDR5/5X產品打入輝達SOCAMM2供應鏈。LPDDR是設計上較省電的記憶體；SOCAMM2則是一種模組格式，將此類記憶體導入伺服器系統。投資論點預期，隨著輝達擴大Vera Rubin產量，相關需求將隨之增加。
輝達Vera Rubin進入量產也帶動對HBM4的需求。HBM是先進堆疊式記憶體，可緊鄰高效能處理器運作，並快速傳輸大量資料。LPDDR產品與傳統伺服器記憶體則滿足整體系統中的其他需求。
為何舊世代DDR4記憶體仍具價值
南亞科也能間接受惠於AI投資。公司官方2025年簡報指出，主要供應商正縮減DDR4及LPDDR4產量，並將產能轉向HBM、DDR5及LPDDR5；同時，南亞科計畫增加DDR4及LPDDR4出貨，以滿足客戶需求。
DDR4是較舊一代的主流記憶體，但原本依此設計的設備仍需要供應。消費性產品、通訊設備及部分伺服器基礎設施仍使用DDR4。因此，當工廠轉向較新產品時，仍有客戶需求的舊產品供應可能因此趨緊。
本土法人機構預估，2027年DDR4供應缺口可能超過20%。該機構也預測，伺服器應用將占DRAM位元總需求一半以上，伺服器記憶體缺口將超過20%，相較之下，整體DRAM缺口約為10%。
同一份預測估計，到2027年底，三大DRAM製造商的月產能將較一年前增加約10%至15%。該機構看好南亞科的前提，是需求成長速度快於新增供給。
新廠房需要時間才能貢獻產能
南亞科的擴產計畫著眼於眼前價格漲勢之後。公司位於泰山的新廠預計於2027年第一季開始裝機，目標是在2028年底前達到每月3萬片晶圓的投片量，並於2030年底前達到5萬片。
晶圓是製造多顆晶片所用的半導體材料薄片。每月晶圓產能可呈現工廠的生產規模，實際可產出的記憶體數量則還取決於晶片設計與製造良率。
法人機構預測，將分階段新增每月約3.59萬片晶圓產能，使既有每月約6.5萬片的基礎再擴大，新增產能將於2027年下半年開始貢獻。工廠時程則列出設備安裝及後續生產目標。南亞科的計畫也包括在屏東興建先進封裝與測試廠。
主要時程如下：
- 2025年10月13日：南亞科公布第三季復甦業績及技術進展。
- 2026年10月12日：李培瑛談及記憶體供應持續短缺及價格將進一步上漲。
- 2027年第一季：泰山新廠預定開始裝機，1C製程的客戶驗證也預定展開。
- 2028年底：泰山新廠目標達到每月3萬片晶圓；屏東廠預計導入矽穿孔連接與晶圓堆疊技術。
- 2030年底：泰山新廠目標達到每月5萬片晶圓投片量。
技術投資支撐產品轉型
南亞科官方2025年新聞稿指出，1B 16Gb DDR5-5600產品出貨占比已達10%，DDR5-6400則符合設計規格。公司也表示，1C及1D製程的試產工作正按計畫推進。
新聞稿指出，客製化HBM及TSV/DDP技術開發進度符合預期。TSV技術可在矽晶圓中建立微小電氣連接，使堆疊的記憶體層彼此通訊。這些製造與封裝技術的開發，有助於公司轉向需求更高的記憶體產品。
南亞科2025年投資計畫提出，資本支出最高可達160億元，全年位元出貨量成長約50%，高於先前超過40%的目標。前九個月廠房與設備投資已達112億元。
官方簡報也顯示，復甦期間財務狀況有所改善。第三季營業現金流入為57.22億元，第二季則為現金流出18.78億元。扣除短期與長期負債後的現金淨額，從191億元增至約241億元。
570元目標價的估值依據
570元目標價採用預估2027年每股淨值230.70元，並乘上約2.5倍股價淨值比。每股淨值是公司資產扣除負債後的會計價值。這項預測假設另一年強勁獲利將大幅推升每股淨值。
該機構預估，2027年營收將達6,946.17億元，成長66.8%，每股盈餘為128.01元。以原始報導的477元股價計算，570元目標價代表約19.5%的潛在漲幅。
若以預估2026年每股盈餘75.93元計算，477元相當於約6.3倍本益比。若以2026年9月公布的每股淨值118.99元計算，股價則約為每股淨值的4倍。這兩種算法採用不同指標：前者看年度獲利，後者看累積淨資產。
價格變動是南亞科投資風險的核心。若合約價格下跌，每位元營收將減少；出貨量成長有限，也會壓縮透過增加數量彌補的空間。產業新增產能以及AI支出放緩，也可能緩解目前支撐獲利的供應短缺。接下來的觀察重點是第四季合約價格、出貨量，以及2027年新廠里程碑的進展。
重點整理
- 南亞科公布的2026年第三季營收達1,336.49億元，稅後淨利為876.27億元，每股盈餘25.40元。
- 平均售價較前一季上漲逾60%，位元出貨量則下滑。
- 本土法人機構將目標價訂為570元，並預期第四季平均售價將再漲15%至20%。
- AI基礎設施應用占營收逾20%，產業減產DDR4也支撐傳統記憶體價格。
- 泰山新廠預定於2027年初開始裝機，並以2028年及2030年達成更高產量為目標。
- 獲利展望高度仰賴價格維持強勢，同時南亞科及競爭對手也將擴增產能。
