日本近14年來逼近轉折點
日本銀行預計在2026年10月29日至30日的會議上，將政策利率維持在約1.25%；同時，央行也將做出影響更深遠的判斷：自2013年1月採納的2%通膨目標，是否已大致實現。
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預期中的評估將使央行的主要任務，從帶動物價持續上漲，轉為讓通膨維持在2%左右。9月消費者通膨率為2.1%；另一項排除生鮮食品與能源的指標則為2.4%。決策官員正檢視薪資成長與企業定價決策能否在暫時性壓力消退後，繼續支撐通膨。
近期一項調查中的所有經濟學家都預期，日本央行10月將維持利率不變，延續9月升息後的政策。約83%受訪者預期12月再度升息。另一項調查則預測12月利率將升至1.5%，之後約每季升息一次。
10月會議開始時，利率決策與通膨評估仍未出爐。外界預期央行將在季度《經濟活動與物價展望報告》中說明判斷，這可能代表一項原本預計約兩年完成的政策行動，終於走到尾聲。
通膨達標，為何仍按兵不動？
9月升息後，政策利率來到1.25%；此前央行也在6月升息。這三個月的間隔，是日本央行36年來最快的升息步調；相較之下，2024年與2025年平均每年升息約兩次。
10月維持利率不變，可讓央行有更多時間觀察這些調整對放款、支出與企業活動的影響。據報，許多決策官員認為物價大致符合展望，因此可以先觀望，不必連續兩次會議升息。
法國巴黎銀行日本首席經濟學家河野龍太郎談到，央行在朝較不寬鬆的利率水準邁進與避免不必要的急促行動之間，必須取得平衡：
日本央行可能認為，應在合理可行的情況下盡快將利率調升至中性水準，但上行風險還不足以迫切到需要連續升息。
NLI研究所執行研究員上野剛志也表示，當前情勢不需要連續升息或大幅升息。總裁植田和男在9月會議後曾警告通膨大幅超過目標的風險，但預期中的10月暫停升息，將讓央行有機會評估最近一次升息的影響，再決定下一步。
三種物價數據，各自呈現不同面向
日本總務省於10月23日公布9月消費者物價數據。整體消費品價格較去年同期上漲2.1%。日本的核心指標排除生鮮食品、但納入能源，年增率同樣為2.1%，是2025年12月以來最高，並符合預測。
排除生鮮食品與能源的指數上漲2.4%。排除這些項目有助於看出經濟其他部分的物價變化，因為收成狀況、燃料市場與能源補貼都可能讓家庭帳單大幅波動。
日本央行也檢視旨在捕捉較持久物價變化的指標。其中一項基礎通膨指標9月升至3.2%，創三年新高，比2.1%的核心消費者通膨率高出1.1個百分點，顯示不同指標可能帶給決策官員不同訊號。
基礎通膨是央行透過多項指標辨識的物價長期走勢。天候與政府扶助措施可能暫時影響公布的通膨數據；薪資與企業成本則有助於判斷這些影響消退後的情況。
9月核心通膨上升也顯示物價變化並不平均。不含生鮮食品的食品價格上漲2.9%，181個品項中有150項上漲；與此同時，米價下跌20.6%。因此，即使一項主要主食價格大幅下跌，家庭的食品雜貨支出仍可能增加。
從2013年的承諾到10月檢視
政府與日本央行在首相安倍晉三任內，於2013年1月發布聯合聲明，採納2%的物價穩定目標。時任總裁黑田東彥推出積極貨幣寬鬆計畫，原本預計約兩年內達成目標。
達標時程一再延後。俄羅斯入侵烏克蘭後，全球通膨衝擊推高能源與進口商品成本，日本最終也出現持續性的物價上漲。
通往目前決策的主要進程如下：
- 2013年1月：政府與日本央行設定2%通膨目標。
- 2024年3月：日本央行結束負利率政策與政府公債殖利率控制計畫。
- 2026年6月：央行升息，升息間隔開始縮短。
- 2026年9月：央行以7票對2票通過再度升息，政策利率升至1.25%。
- 2026年10月23日：9月消費者物價數據顯示整體與核心通膨率均為2.1%。
- 2026年10月29日至30日：日本央行開會檢視政策，並公布最新經濟與物價預測。
- 2026年12月17日至18日：下一次例行政策會議，央行可再次考慮升息。
植田和男擔任總裁期間已升息六次。10月16日由副總裁內田真一傳達的利率訊號重申，後續升息將取決於經濟情勢、物價、金融發展，以及央行預測所面臨的風險。
薪資與物價同樣重要
截至2026年3月，日本核心消費者物價已連續四年年度漲幅超過2%。年度數據涵蓋完整會計年度，而9月的2.1%則是與去年同月相比的變化。
日本央行持續尋找薪資上漲能否支撐持久通膨的證據。薪資提高有助家庭在物價上漲時維持消費。面對較高人事成本的企業也可能調整價格，讓薪資、需求與物價形成持續的連動。
連續三年的薪資成長創下歷史強勁紀錄，支持了這項評估。日本最大工會總聯合會預計在2027年年度薪資協商中爭取更大幅度的加薪，協商預計於3月告一段落。
部分經濟學家認為，央行遲遲未能充分察覺通膨已穩固扎根。前日本央行經濟學家、Sompo Institute Plus執行經濟學家龜田政策，借用學年進程說明他的疑慮：
五、六年下來，一年級學生基本上都要升上國中。如果有人說通膨持續了整整這段期間還不算趨勢，很難想像大家會接受這種說法。
下一輪薪資協商之所以重要，是因為薪資若能跟上家庭開支，就能支撐消費。薪資成長加快也可能推高企業成本；若物價漲幅加速，這將成為日本央行提高借貸成本的另一項理由。
利率還可能升到多高？
日本央行幕僚估計，日本的中性利率介於1.1%至2.5%之間。中性利率既不會刺激額外經濟活動，也不會抑制經濟活動。這只是估算值，並非可直接觀察的數字，因此如此寬廣的區間留給決策者相當大的判斷空間。
目前1.25%的政策利率落在這個區間內，接近下緣。摩根大通證券與法國巴黎銀行預測，這一輪升息週期中，利率最終將升至2.5%。這是目前水準的兩倍，也高出1.25個百分點。
其他預測則較低。10月會議前的市場定價顯示，利率最終可能落在2%左右。這個差距對規劃借貸的家庭與企業很重要，因為最終利率水準會影響下次會議之後的融資成本。
銀行放款強勁，加上據報迄今升息對經濟的影響有限，都支持金融情勢仍具寬鬆效果的看法。三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師六車奈美表示，日本央行將檢視經濟數據與市場走勢，再決定12月升息，或等到1月。
10月展望也可能小幅調高下一會計年度的通膨預測。決策官員預期會保留政策彈性，而不會承諾固定的後續利率調整時程。
家庭面臨更高帳單與借貸成本
日本家庭透過食品雜貨帳單、公用事業費用、薪資與貸款還款，感受到這項政策轉變。即使通膨穩定在2%左右，物價仍會逐年上漲，因此收入成長對生活水準至關重要。
日本人口中，65歲以上者將近三成；高齡家庭約有四成完全仰賴年金收入。這些家庭較難直接受惠於薪資協商帶來的加薪，日常開支上漲也可能壓縮其預算。
受雇家庭的消費也仍審慎。2月支出經通膨調整後較去年同期減少1.8%，儘管實質薪資已在1月恢復成長。這項家庭支出下滑顯示，購買力改善未必能立即轉化為消費增加。
利率升高也會推高部分借貸成本，帶來另一重壓力。企業評估投資時，必須權衡融資費用與銷售前景、薪資及原物料成本。日本央行正試圖抑制過度的物價上漲，同時避免需求轉弱到足以損害經濟復甦。
物價上漲的同時，企業獲利、名目經濟產出與稅收也創下新高。然而，這些好處並未平均落在每個人身上；對家庭而言，薪資與日常開支之間的關係，比通膨達標本身更切身。
政府對宣告通縮結束較為審慎
經濟財政政策擔當大臣木內稔呼籲，對正式宣告通縮結束保持謹慎。通縮是日本多年來深受困擾的物價持續下跌。他表示，政府必須審慎判斷，並確信經濟不會再度陷入通縮。
日本央行眼前要決定的是，基礎通膨是否達到目標，以及貨幣政策該如何因應。政府考慮宣告的，則是日本整體經濟是否已穩固擺脫物價下跌。因此，兩個機構面對的是彼此相關、目的卻不同的決策。
木內拒絕說明政府宣告後是否會修訂2013年1月的聯合聲明，並稱這個問題是假設性的。他也未提出修訂時程。
日本央行前副總裁中曾宏最近在一檔Podcast節目中談到日本經濟的轉變：
通縮終於成為過去，經濟正轉向通膨體制。
中曾宏也呼籲，達標後政府應採取強而有力的成長策略。他的主張將責任延伸至央行之外：要讓生活水準持續改善，除了物價更穩定，也需要經濟成長。
投資人將關注10月30日會議
市場判斷10月決策時，關注的不只是利率，也包括央行措辭。投資人將尋找明確評估，確認基礎通膨已大致達到2%，並留意對物價漲幅過高的警告是否加重，以及央行預測是否調整。
9月表決結果為7票對2票，這次的投票也將受到關注。九名審議委員對通膨與緊縮步調的歧見，可能影響市場對後續升息速度的預期。
美國聯準會維持政策利率不變後，日圓在10月29日上午約報1美元兌157.84日圓。日圓疲軟會推高進口商品與燃料的日圓成本，為日本企業與消費者增添另一項壓力。
日本央行發布評估之際，外界也普遍憂心能源成本與全球需求，包括人工智慧相關投資。日本眼前面臨的考驗更為具體：在央行逐步收回貨幣支持之際，薪資、支出與企業定價能否讓通膨維持在2%左右。
下一次例行決策會議將於12月17日至18日舉行。在此之前，經濟數據與市場情勢將有助於判斷，預期中的10月暫停升息是否會在12月帶來1.5%的利率，或讓央行再多等一段時間。
重點整理
- 日本央行預計在10月29日至30日會議上，將政策利率維持在約1.25%。
- 央行可能判斷，基礎通膨已大致達到2013年1月設定的2%目標。
- 9月整體與核心消費者通膨率均為2.1%；排除生鮮食品與能源後的通膨率為2.4%。
- 一項調查中約83%的經濟學家預期12月升息。
- 薪資成長、家庭支出，以及先前升息的影響，將左右後續決策。
- 政府希望確認日本不會重返通縮後，再正式宣告通縮結束。
- 日本央行下一次例行政策會議定於12月17日至18日舉行。
