庫存龐大，中國買家取得管道有限
據知情人士透露，約 60 萬顆輝達 H200 人工智慧晶片目前存放在香港，等待運往中國大陸，但北京尚未大規模批准進口。庫存堆積之際，價格也大幅攀升：截至 10 月底，含 8 顆 H200 晶片的伺服器在中國大陸非正式市場的報價已超過 600 萬元人民幣，約為一年前的 3 倍。
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據報，阿里巴巴、騰訊、字節跳動和 DeepSeek 近幾個月各自僅獲准進口約 1 萬顆 H200 晶片。另有少量晶片透過中間商和非直接管道流入中國，但相關數量並未公開。
這道瓶頸讓中國人工智慧開發商陷於兩國政府不同決策之間。華府掌控先進美國晶片能否出口；北京則掌控中國企業能否進口，同時也鼓勵企業採購國產處理器。
H200 屬於輝達較早一代的 Hopper 系列，而非較新的 Blackwell 系列。即便如此，中國開發商仍希望用它來執行訓練人工智慧模型等高負載工作，尤其是搭配輝達軟體使用時。模型訓練是透過處理大量資料，讓模型學會辨識模式並產生實用回應。
對買家而言，眼前的難題是如何將硬體送進運算中心。數十萬顆處理器滯留香港，代表潛在的運算能力；中國大陸企業必須等到所需許可取得、貨物完成交付後，才能運用這些資源。
中國實際批准了多少？
據報阿里巴巴、騰訊、字節跳動和 DeepSeek 獲配的晶片合計約 4 萬顆。滯留香港的 60 萬顆約是這個總數的 15 倍，凸顯龐大庫存與知情人士所述有限許可之間的落差。
較早前有報導稱，中國批准進口數十萬顆 H200 晶片，首批配額集中給三家大型科技公司，時值輝達執行長黃仁勳訪問中國。這個較大的數字，與近期有關配額受限、庫存仍待批准的說法形成對比。中國當局並未公開說明核准範圍或時間表。
據描述，先前的許可是針對特定買家的個別核准。因此，有意進一步取得晶片的企業仍須等待各自採購案的決定，市場並未全面開放。
華府開放有限的許可管道
美國自 2022 年起限制中國取得輝達先進處理器及半導體製造設備。唐納．川普總統於 2025 年 12 月 8 日宣布，符合條件的中國客戶可購買 H200 晶片，條件包括擬向美國政府支付 25% 款項。
其後，美國商務部工業暨安全局修訂部分處理器的許可政策，涵蓋輝達 H200 和超微 MI325X。2026 年 1 月公布的政策適用於依監管指標計算、總處理能力低於 21,000，且 DRAM 記憶體頻寬低於每秒 6,500 GB 的晶片。記憶體頻寬指資料在處理器與記憶體之間傳輸的速度。
符合條件的申請可逐案審查，而非一概推定不予核准。條件包括確保美國買家能及時取得供貨，以及中國和澳門的總出貨量不得超過美國客戶總用量的 50%。修訂後的政策並未提及川普提出的 25% 政府付款。
美國官員稱出貨量有限
美國商務部工業暨安全事務次長傑佛瑞．凱斯勒在國會聽證會上表示，依許可制度出貨的數量不多。他的說法涵蓋中國和香港。
「總而言之，依 H200 及同級產品許可進行的出貨非常少，晶片數量也很有限。」凱斯勒說。
凱斯勒表示，申請者必須符合國家安全要求，並接受檢查以確認遵守規定。他也告訴議員，部分許可申請遭到拒絕。
此前，商務部出口執法助理部長大衛．彼得斯於 2026 年 2 月 24 日在眾議院外交事務委員會聽證會上表示，據他所知，對中國客戶的 H200 銷售量仍是零。凱斯勒隨後的說法顯示，部分獲許可的出貨已經開始，但規模仍有限。
許可程序須經美國國務院、國防部和能源部審查。據報，今年稍早，各部門對安全條件意見不一，導致申請延宕。對中國客戶而言，美國出口許可只是整個程序的一環，還必須取得北京的許可。
造成瓶頸的政策決策
相關政策經過數次宣布與審查才有所變動，客戶和供應商只能在許可尚未定案時規劃商業安排。主要進展如下：
- 2025 年 12 月 8 日：川普宣布有條件允許向獲准的中國買家銷售 H200，條件包括擬向美國政府支付 25%。
- 2026 年 1 月 6 日：黃仁勳在拉斯維加斯的 CES 科技展表示，中國對 H200 進口的立場，可能會從採購訂單看出端倪。
- 2026 年 1 月 8 日：據報輝達要求中國 H200 客戶預先支付全額款項。
- 2026 年 1 月 13 日：美國修訂許可政策細節公布，說明逐案審查機制，以及保障美國客戶供應的條件。
- 2026 年 2 月 24 日：彼得斯告訴議員，據他所知，對中國客戶的 H200 銷售量仍是零。
後續報導指出，部分晶片已依許可出貨，但另有大批庫存仍待運入中國大陸。目前尚未公布允許這 60 萬顆晶片大批出貨的日期。
供應短缺推升伺服器價格
一台配備 8 顆 H200 晶片、報價超過 600 萬元人民幣的伺服器，價格約為一年前報價的 3 倍。據此推算，當時價格約為 200 萬元。這些都是非正式市場的開價，買家在此類市場透過一般授權供應管道以外的方式尋找設備。
採用輝達較新 Blackwell 處理器的伺服器，每台報價超過 2,000 萬元人民幣。Blackwell 晶片仍受美國出口管制，效能也高於較早一代的 Hopper 系列。
H200 和 Blackwell 的報價都是整台伺服器的價格，而非單顆處理器的價格。Blackwell 系統的報價也未提供足夠的配置細節，無法與同等設備進行比較。買家評估所購運算能力時，必須考量伺服器包含的處理器、記憶體、連接設備和其他硬體。
隨著授權供應收緊，透過中間商和非直接管道採購變得更有吸引力，但這類採購也有執法風險。彼得斯 2 月告訴議員，先進半導體走私仍在發生，並提議將追訴期限延長至 10 年，罰款提高到非法交易價值的 4 倍以上。
需求龐大，付款條件卻不輕鬆
中國客戶先前希望採購超過 200 萬顆 H200 晶片，潛在銷售額約 540 億美元。據報，輝達庫存約 70 萬顆處理器，遠不足以應付需求。客戶需求超出現有庫存逾 130 萬顆之際，輝達尋求增加 H200 產量。
產能規劃討論涉及阿里巴巴及其他中國大型買家。據報，需求超過產能後，輝達計畫擴大 H200 產量，同時也在開發新一代處理器。
付款條件將部分監管風險轉移給客戶。據報，輝達 1 月要求中國 H200 買家預付全額，且不得取消訂單、退款或更改配置。在特殊情況下，可用商業保險或質押資產代替現金付款。
輝達先前也曾要求預付款，但要求全額預付的做法據稱並不尋常。接受這些條件的客戶，必須先投入資金，儘管能否取得中國進口許可仍未確定。後續報導指出，黃仁勳表示，在進口審查仍進行之際，輝達尚未收到新的 H200 訂單；部分供應商也暫停生產關鍵零組件。
中國替代方案增加，但適用工作不同
北京敦促企業降低對進口處理器的依賴，同時華為及其他本土供應商拓展人工智慧硬體業務。另有報導指出，中國正考慮規模最高達 700 億美元的半導體產業補助方案。這是提案金額，並非已確認的支出額度。
中國供應商在出貨量上已取得進展。據中國晶片市場變化相關報導所述的 IDC 數據，輝達在 2026 年上半年出貨 67.8 萬顆人工智慧加速器，華為則出貨 57.2 萬顆。兩者市占率分別為 34% 和 28%，相差 6 個百分點。
效能比較取決於實際工作內容。據稱，中國替代方案在高負載模型訓練方面落後 H200，尤其是把輝達軟體納入比較時。另一方面，燧原科技聲稱，在一項特定的推論測試中，其產品效能比 H200 高出 5%。推論是指執行訓練完成的模型以產生回答。
該公司在 10 月 28 日於上海舉行的展示會上，將這項結果列為天蓋 300 展示的一部分。據稱，測試採用的部署方式將模型讀取請求的階段，與產生回答的階段分開。買家選購硬體時，需要考量產品的效能與軟體是否適合自身的訓練或推論工作。
買家也尋求其他輝達產品
據報，字節跳動、阿里巴巴和騰訊訂購超過 300 萬張輝達 RTX Pro 5500 顯示卡。這款產品效能較低，據稱符合出口限制規定。三家公司訂單的標價合計超過 350 億美元。
這些採購顯示，中國企業對可透過許可管道取得的處理器需求龐大。即使效能不如開發商原本想要的硬體，較容易採購的顯示卡仍可成為取得運算能力的另一種途徑。
由於能否進入中國市場取決於監管決策，輝達並未將中國人工智慧晶片的潛在營收納入預測。黃仁勳 5 月告訴投資人，對中國銷售「不要抱任何期待」。
眼前的壓力落在規劃人工智慧訓練與服務的企業身上。它們必須決定要等待取得 H200、採購其他可供應的輝達產品，或將更多工作轉交國產處理器。香港庫存讓核心問題一目了然：硬體就在附近，但中國大陸開發商何時能投入使用，取決於政府許可。
重點整理
- 據報，約 60 萬顆輝達 H200 晶片滯留香港，等待取得進入中國大陸的許可。
- 據報，阿里巴巴、騰訊、字節跳動和 DeepSeek 近幾個月各自獲准進口約 1 萬顆晶片。
- 美國規定允許逐案審查許可申請，但須符合相關條件；中國則另行管制進口。
- 截至 10 月底，一台配備 8 顆 H200 晶片的伺服器報價超過 600 萬元人民幣，約為一年前的 3 倍。
- 中國開發商也在採購效能較低的輝達產品，並增加使用國產處理器。
- 目前尚未公布批准香港庫存大批出貨的日期。
